Gjensidig investeringsfond

Det gjensidige investeringsfondet er en finansiell formidlingsinstitusjon [1] definert som en "kollektiv investeringsorganisasjon av sparepenger konstituert i form av autonome eiendeler, delt inn i aksjer, etablert og forvaltet av en forvalter" av konsolidert lov om finans [2] i italiensk lovgivning. Analogen i det amerikanske systemet kalles aksjefond og investerer kun i aksjer og obligasjoner i motsetning til andre fond (f.eks . hedgefond ); den er ikke delt inn i undertyper.

Funksjoner

Verdipapirfond er blant foretakene for kollektiv investering av sparing ; de samler inn penger fra sparere som overlater forvaltningen til kapitalforvaltningsselskaper (SGR), med juridisk personlighet og kapital atskilt fra fondets, for å investere kapitalen i verdipapirmarkedet med det primære kriteriet investeringsdiversifisering, og dermed redusere risiko sammenlignet med f.eks. til en direkte investering i aksjene til et enkelt selskap i en enkelt sektor.

En depotbank holder fysisk fondets verdipapirer og har kontantene deres for hånden. Bankene har også en kontrollrolle over legitimiteten til fondets virksomhet på grunnlag av bestemmelsene i Bank of Italys regelverk og fondets regelverk.

Verdipapirfond, som verdsatt av fagfolk i sektoren, gjør det lettere for små investorer å abonnere på investeringer som følger deres finansielle profil av risikovilje og forventning om avkastning . Videre, gjennom akkumuleringsplanene , bringer de også de med mindre kapital nærmere markedet. I forhold til de finansielle målsettingene, risikoen og forventet avkastning kan spareren velge mellom ulike typer fond: balansert, obligasjon, aksje, likviditet og fleksibel. Så er det etiske fond , som kan tilhøre hvilken som helst av kategoriene som er oppført ovenfor.

De ble opprettet med lov av 23. mars 1983, n. 77.

Konstitusjon og drift

Når pengene er samlet inn fra abonnentene, investerer verdipapirfond i omsettelige verdipapirer som utgjør fondets udelte eiendeler , hvorav hver sparer har et visst antall aksjer (andelen er brøkdelen av investeringsfondets enhetlige eiendeler og har en verdi som endres over tid i forhold til utviklingen til verdipapirene fondet investerer i). Uavhengig av type fond, har alle deltakere de samme rettighetene: gevinstene eller tapene, siden fondet ikke garanterer en viss avkastning (bortsett fra noen typer produkter), står i forhold til det investerte beløpet, eller rettere sagt, i proporsjonal til antall aksjer.

Klassifisering

Verdipapirfond kan klassifiseres på grunnlag av mange parametere.

En første forskjell gjelder metoden for å fordele overskudd:

Et ytterligere skille, identifisert av forskriften fra Finansdepartementet (DM 228/1999), må gjøres mellom lukkede fond og åpne fond:

Åpne midler er delt, fra et juridisk synspunkt, i:

Noen typer

Hovedkarakteristikkene til enkelte typer verdipapirfond, spesielt relevante for deres spredning blant sparere, er angitt nedenfor.

Spekulasjonsfond (hedgefond)

Hedgefond er produkter som i struktur ligner aksjefond. Sammenlignet med sistnevnte er de forskjellige i den vedtatte ledelsesstrategien og i antall verktøy og teknikker som er tilgjengelige for ledere.

De skiller seg fra tradisjonelle verdipapirfond ved følgende elementer:

Funds of Funds

De er verdipapirfond hvis portefølje ikke består av verdipapirer, men av andeler i andre fond. Diversifisering er hovedtrekket i fond av denne typen, hvis forvaltning er sentrert på valg av fond som skal inkluderes i porteføljen (vanligvis 25-30). Ved å kunne investere også i spekulative fondsandeler, utgjør fond av fond for småspareren direkte tilgang til sistnevnte, ofte utelukket for dem på grunn av den høye terskelen for innkommende eiendeler.

Indeksrelaterte investeringsfond

Indeksfond er fond preget av en i det vesentlige passiv forvaltning, det vil si en forvaltningsstrategi som har som eneste mål å gjenskape markedets utvikling, uten å prøve å oppnå ekstra avkastning.

Den største fordelen de tilbyr er å begrense kostnadene , som til og med kan være mye lavere enn de som er forbundet med å holde såkalte "aktive" midler. Denne forskjellen skyldes lavere administrasjonskostnader.

Indeksfond forvaltes ved å replikere sammensetningen av indeksen til det valgte markedet (for eksempel kan et indeksfond på det amerikanske markedet gjenskape ytelsen til Dow Jones Industrial Average-indeksen, etc.). Indeksering kan utføres ved å holde alle de finansielle eiendelene som tilhører indeksen i samme andel i porteføljen (og dermed gjøre bevegelser kun når verdipapirer legges til eller fjernes fra indeksen), eller ved å replikere indeksen med et mindre antall verdipapirer, ved å bruke spesielle porteføljevalgsteknikker for å velge de mest passende verdipapirene.

ETFer (Exchange Traded Funds)

ETF-er er indeksfond notert på de regulerte markedene, i Italia på ETFplus , i drift siden april 2007, i USA på AMEX .

Fra et finansielt synspunkt kan de tolkes enten som aksjer eller som aksjefond, avhengig av om du ønsker å fremheve egenskapene til en finansiell verdipapir kjøpt av investor eller et produkt som selges.

Historien til ETF-er går tilbake til midten av 1980- tallet , da det amerikanske AMEX-markedet ( American Stock Exchange ) prøvde å overleve et konkurransemiljø på grunn av tilstedeværelsen av markeder som NYSE og NASDAQ . Starten var blandet og møtte lite oppfølging fra sparere. Over tid har situasjonen endret seg og produktet blir mer og mer populært, også på grunn av en endret holdning hos investorer til passiv formueforvaltning.

De viktigste fordelene for investorer er:

Pensjonsfond

Pensjonsfond, i det italienske rettssystemet, er de tekniske instrumentene (som tilhører det såkalte private pensjonssystemet i Italia) identifisert av lovgiveren for å garantere arbeidstakere en tilleggspensjon, som skal legges til den som skal betales iht. loven gitt av institusjonene obligatorisk trygd, kalt første søylepensjon.

Eiendomsfond

Eiendomsfond er verdipapirfond, etablert i lukket form, som kan investere sine eiendeler i bestemte eiendeler, hovedsakelig av eiendomskarakter. I denne forbindelse er analysene av finansielliseringsprosessen av eiendomsinvesteringer relevante (se Lemma, 2006), som spesielt omhandlet problemet knyttet til reguleringen av kollektiv spareforvaltning som opererer i denne spesifikke sektoren. Med referanse til den økonomiske dynamikken i begynnelsen av årtusenet, fremheves den økende interessen til sparere for denne typen investeringer; derav den betydelige innvirkningen denne formen for lån har på kapitalmarkedsstrukturene, som i økende grad er knyttet til elementer av reell karakter. Undersøkelsen av særlovgivningen (primær og sekundær) er en forutsetning for en gransking med fokus på identifisering av disiplinære linjer rettet mot å støtte prosessen skissert ovenfor. Derfor er det gitt god plass til bekreftelsen av prosedyreteknikker som er egnet for å definere en organisasjonsstruktur og et aktivitetsprogram som tar sikte på å garantere profesjonell forvaltning av eiendeler. I denne sammenhengen tillegger forskningen spesiell betydning til selvbestemmelsesintervensjonen som er betrodd SGR og til deltakerne i eiendomsfondene: den første oppfordringen til å definere og implementere de veiledende kriteriene for ledelsen og den andre for å utøve de nødvendige kontrollene for den ryddige funksjonen til de aktuelle driftsformene. Det konkluderes derfor med at de aktuelle fondene utfører funksjoner med stabilitet, innenfor finansmarkedet, og utvikling, med hensyn til eiendomsmarkedet.

Assogestioni-klassifiseringen

Assogestioni , forvaltningsselskapenes bransjeforening, har utviklet en spesifikk klassifisering med sikte på å gjøre fondets hovedkarakteristika og hovedfaktorene som påvirker risiko transparente.

Klassifiseringssystemet for italiensk lov fond som har vært gjeldende siden 1. juli 2003 gir 42 kategorier og fem makrokategorier. Hver makrokategori er preget av en minimums- og maksimumsandel av aksjeinvesteringer. I tillegg er følgende regler definert:

Hvem forvalter midlene

Verdipapirfond forvaltes av kapitalforvaltningsselskaper (SGR), som driver med promotering, etablering og forvaltning av investeringsfond.

SGR-er er vanligvis en del av et bank- eller forsikringskonsern og må ha den juridiske formen som et aksjeselskap og aksjekapital som overstiger 1 million euro ved lov. SGR-er har også en forpliktelse overfor investorer til å operere med flid , rettferdighet og åpenhet, noe som reduserer risikoen for interessekonflikter .

Når det gjelder "gjør-det-selv" kapitalforvaltning, er formålet med forvaltningsselskapet å bygge porteføljer for fondene ved å bruke spesifikke forvaltningshåndtak:

Andre fag med relevante roller

Tilsyn

Tilsyn med kapitalforvaltningsselskaper utøves av:

Fondsdokumentasjon

"Prospektet" er dokumentet som Forvaltningsselskapet skal utarbeide og levere til alle som har til hensikt å tegne et fond. Ensartetheten i strukturen som Consob sørger for for utarbeidelsen av disse skjemaene av forvaltningsselskapene gjør det enkelt å sammenligne de ulike produktene på markedet.

Prospektet består av:

Fondsreglementet er et dokument utarbeidet uavhengig av SGR som definerer forholdet mellom fondsdeltakerne og dets motparter . I praksis er det dokumentet der konturene av forvaltningsaktiviteten konkretiseres og hvilke operasjonsrom forvalteren har for investeringsvalg defineres.

Noe av informasjonen i forskriften er:

Benchmark _

Referanseindeksen er en objektiv referanseparameter for å sammenligne resultatene til verdipapirfondet og evaluere risikoprofilen. Den består av en eller flere markedsindekser, utviklet av tredjeparter, som oppsummerer ytelsen til markedene fondet investerer i.

Verdipapirfond underlagt italiensk lov er forpliktet til å angi referanseindeksen på all dokumentasjon som er adressert til offentligheten (prospekt, rapport og reklame) og å sammenligne den med fondets resultater.

Det vesentlige kravet som en objektiv referanseparameter må ha, i henhold til Consob- forordning 10973/1997 om levering av investeringstjenester og tilleggstjenester, er dens samsvar med risikoen som ligger til grunn for forvaltningen av fondet du ønsker å drive sammenligningen med.

De andre nødvendige kravene er:

Hvor mye koster det

Investering i fond er ikke en kostnadsfri tjeneste, men krever betaling av visse kostnader som for eksempel vederlag for de ulike investeringsnivåene. Disse kostnadene kan deles inn i to hovedkategorier: engangsavgifter og faste avgifter. Engangsprovisjoner er en del av forvaltningsbeslutningene til kapitalforvaltningsselskapet, siden, i motsetning til tilbakevendende, ikke alle midler sørger for dem. De publiserte resultattallene er fratrukket løpende honorarer, men inkluderer ikke engangsavgifter.

  1. Engangsgebyrer : Disse brukes vanligvis ved kjøp eller salg av et fond. Dette er en kostnad som kan amortiseres over årene, hvis forekomst derfor avtar med varigheten i fondet.

Abonnementsprovisjonene, vanligvis gitt som et alternativ til salgsprovisjonene, utgjør vederlaget til salgsnettverket. De beregnes som en prosentandel av den opprinnelige investeringen i henhold til et lagdelt system som gir lavere prosentandeler for høyere utbetalinger og omvendt. Midler som ikke sørger for dem, er definert som "ingen belastning". Den engangsprovisjonen som oftest brukes er salgsprovisjonen, å foretrekke fremfor abonnementsprovisjonen både fordi den betales på et senere tidspunkt og fordi den ofte brukes med et tunnelsystem: provisjonen reduseres til den kanselleres iht. varighet i bunnen. Fond uten inngangs- eller utgangskostnader er definert som "rene ingen belastninger". Også overføringer av aksjer fra ett fond til et annet i samme selskap, de såkalte byttene, innebærer i de fleste tilfeller betaling av en provisjon som kan være fast eller uttrykt som en prosentandel av den overførte kapitalen.

  1. Gjentakende gebyrer: Gjentakende gebyrer er gitt av alle fond som godtgjørelse for de ulike driftsnivåene til et fond. Dette er periodiske kostnader som direkte påvirker resultatet.
  2. Forvaltningshonorarer: Dette er de som betaler forvaltningsselskapet for forvaltningen og administrasjonen av fondet. Varierende fra fond til fond trekkes de direkte fra fondets midler.
  3. Incentivprovisjon: Det er nå vanlig praksis å gi, ved siden av forvaltningsprovisjonen, en såkalt insentiv- eller resultatprovisjon, som skal betales til forvaltningsselskapet i tilfelle det oppnår avkastning over en forhåndsbestemt parameter. Det er derfor en premie abonnenten betaler til forvalteren beregnet på fondets differanseavkastning i forhold til referanseindeksen, eller referanseindeksen etterfulgt av fondet. Dette er imidlertid en praksis som ikke er fri for kritikk og problemer, spesielt når det gjelder valget av referanseindeksen, som ofte er for lett å slå eller ikke er særlig betydelig. Regnskap skaper også en viss forvirring: Spesielt oppstår spørsmålet om forvalteren, selv i tilfelle tidligere tap, fortsatt har rett til premien, eller om tvert imot er pålagt å inndrive dem.
  4. Kostnadsforholdet : De fleste driftskostnadene knyttet til forvaltningen av fondene er uttrykt med en indikator, kjent som kostnadsforholdet og spesifisert i prospektet. Den er gitt av forholdet mellom de totale gebyrene som belastes fondet og gjennomsnittlig aktiva til det samme. For eksempel, hvis ABC-fondet har eiendeler på € 200 millioner og kostnader på € 4 millioner, vil det ha et kostnadsforhold på 2 %. Beregningen av Expense Ratio inkluderer ulike utgiftsposter, hvorav den største er forvaltningshonoraret, etterfulgt av administrasjonsutgiftene som dekker kostnadene som påløper for å sende prospekter og årsrapporter.
  5. Meglerkostnader: Dette er kostnadene som et fond pådrar seg for kjøp og salg av verdipapirer. De er ikke inkludert i kostnadsforholdet, men oppført separat i årsrapporten.

Det er også noen utgifter som er vanskelig å oppdage. Kostnaden for enkelte transaksjoner er for eksempel inkludert i aksjekursen. Det er et handelsgebyr, men forvaltningsselskaper rapporterer det ikke.

Teknisk verdivurdering av verdipapirfond

Før du fortsetter med kjøp av deltakelse i et aksjefond, er det mulig å foreta evalueringer; spesielt er det første elementet som skal tas i betraktning Sharpe-ratioen som uttrykker avkastningen på en verdipapirportefølje, fratrukket den risikofrie avkastningen som normalt er renten på høyt rangerte statslån , i forhold til porteføljens risiko. seg selv. I praksis angis en prosentvis avkastning for hver risikoenhet for den valgte investeringen.

Den matematiske formelen er som følger:

Indeksen lar deg sammenligne investeringer med ulik avkastning og volatilitet, så jo høyere Sharpe-ratio, jo bedre resultat for investor, målt i risikovektet avkastning.

Det kan for eksempel være nyttig å velge mellom en investering som har en avkastning på 18 % og en volatilitet på 10 % og en annen investering som har en avkastning på 12 %, men en volatilitet på 6 %; i dette tilfellet får vi:

Så den første investeringen er å foretrekke fremfor den andre.

Det er mulig å identifisere et kriterium for å velge mellom investeringer:

  1. med samme risiko velges investeringen som gir mest avkastning;
  2. med samme avkastning velges den minst risikable investeringen;
  3. i de andre tilfellene brukes Sharpe-forholdet, og husk at høyere risiko tilsvarer høyere avkastning.

Sharpe-forholdet tar imidlertid ikke hensyn til risikoappetitten til individet, som må integrere Sharpe-analysen med andre hensyn.

Anta en risikofri rente på 4 %, og tre investeringer med følgende egenskaper: investering A: avkastning 22 %, volatilitet 15 %; investering B: avkastning 16 %, volatilitet 10 %; investering C: 10 % avkastning, 5 % volatilitet. Hva er det beste? Følgende tabell viser hvordan Sharpe-forholdet er det samme for de tre investeringene, som er lik 1,2, og fremhever interessante hensyn. Investering A B C Avkastning 22% 16% 10% Volatilitet 15% 10% 5% Sharpe Ratio 1,2 1,2 1,2 Gjennomsnittlig –2dev -8% -4% 0% Gjennomsnittlig + 2dev 52% 36% 20%

Investering A er svært volatil og avkastningen vil i 95 % av tilfellene være mellom - 8 % og 52 %: vi kan forvente alt! Investering B har en lavere volatilitet: avkastningen vil i 95 % av tilfellene være mellom - 4 % og 36 %: usikkerheten, på godt og vondt, er alltid veldig høy. Endelig er investering C mer konservativ: avkastningen vil i 95 % av tilfellene være mellom null og 20 %: vi bør nesten aldri tape penger, men den potensielle fortjenesten er lavere! Operasjonell konklusjon: integrer analysen av Sharpe-indeksen med betraktninger om investeringens volatilitet, fordi overraskelsene i de verste tilfellene kan være ekstremt ubehagelige, husk finansmarkedenes gyldne regel: høyere avkastning oppnås ved å ta større risiko ( selv med samme Sharpe-forhold). I tillegg til denne indeksen er det to statistiske parametere, den viktigste i analysen av verdipapirfond, alfa- og beta-koeffisienten. Dette er ganske enkelt skjæringen med Y-aksen og vinkelkoeffisienten til en rett linje estimert med metoden for lineær regresjon beregnet med metoden for minste kvadrater på to historiske serier: den periodiske avkastningen til fondet (Y) og de tilsvarende av markedsreferansen (X). Beta måler i hovedsak markedsrisikoen til et fond og dets elastisitet (dvs. reaktivitet) med hensyn til markedsbevegelser. Det uttrykkes som et tall. Alpha, derimot, er et mål på fondets ekstraytelse sammenlignet med betarisikoen; en positiv alfa indikerer mer generelt forvalterens evne til å velge undervurderte verdipapirer som har en tendens til å revaluere i forhold til markedsindeksen uavhengig av ytelsen til sistnevnte eller dens spesielle evne til effektivt å markedsføre timing. Det uttrykkes som en prosentandel av avkastningen (ukentlig, månedlig, årlig, etc.). Disse to indikatorene stammer fra en av de viktigste modellene for moderne finans, Capital Asset Pricing Model (CAPM) som William Sharpe mottok Nobelprisen for i 1990. Denne modellen antar at avkastningen på hver finansiell eiendel avhenger lineært av to parametere: Beta-koeffisienten som binder den til ytelsen til referansemarkedet og Alfa-koeffisienten som er uavhengig av den. I henhold til CAPM er avkastningen Y til et fond derfor, a posteriori, knyttet til avkastningen til referansemarkedet X ved følgende forhold: Y = Alfa + Beta x X hvor: Y = avkastningen til den finansielle eiendelen (andel, fond osv.); X = avkastningen til referansemarkedet (referanseindeks); Beta = elastisitet (reaktivitet) til Y med hensyn til X; Alfa = avkastningen til den finansielle eiendelen uavhengig av avkastningen til markedet. I tilfelle at den finansielle eiendelen er et fond, indikerer Alpha forvalterens evne til å gjøre aksjeplukking (valg av aksjer) eller markedstiming (inn og ut av markedet) effektivt. For å oppsummere innebærer formelen at: - fondets avkastning avhenger av dets alfa- og betaparametere, som igjen avhenger av alfa- og betaparametrene til verdipapirene som midlene er investert i og kostnadene som belastes fondet som reduserer verdien netto av Alfa; – Positiv alfa indikerer evnen til å velge undervurderte aksjer i forhold til deres risiko, Beta indikerer reaktiviteten til fondene (og enkeltaksjer) til markedet. Et fond med positiv Alpha revurderer seg selv om markedet ikke stiger. Et fond med Beta = 1,5 revalueres med 15 % hvis markedet stiger med 10 % og omvendt; - mellom to fond med lik Y-avkastning er det med høyest alfa og lavest beta å foretrekke. Advarsel: Alfa og Beta er ikke stabile over tid for de enkelte aksjene og derfor er de heller ikke stabile for fondene (bortsett fra indeksfond) selv om det er noen generelle og ganske stabile regler som knytter sammen betaverdiene til verdipapirene til sektorene medlemskap i selskapene. For enkelhets skyld vil vi imidlertid anta en betydelig stabilitet av disse parameterne, i det minste for korte perioder (2-3 år). Et kort talleksempel kan hjelpe oss å forstå hvorfor disse to parameterne er avgjørende for å evaluere kvaliteten på resultatene oppnådd av verdipapirfond. La oss anta at fire forskjellige aksjefond de siste 3 årene har oppnådd samme ytelse på 25 % mot 20 % av deres vanlige referanseindeks. Det kan ha vært ulike situasjoner med tilskrivning av ytelse til alfa- og betafaktorene:

25 % = 5 % + 1,00 x 20 % 25 % = 7 % + 0,90 x 20 % 25 % = 0 % + 1,25 x 20 % 25 % = -5 % + 1,50 x 20 % den andre hypotesen er å foretrekke, den fjerde hypotese er den mer spekulative. Med andre ord, de absolutte resultatene til fondene sier ikke alt, fremfor alt sier de ikke hvordan de skal brytes ned og tilskrives de to grunnleggende faktorene som utgjør dem: forvalternes evne til å velge de beste aksjene og deres spekulasjonsevne. orientering. For å forstå forskjellen, simuler at markedet har falt med 20 % i stedet! La oss derfor anta at de fire forskjellige fondene faktisk måtte ha en nedgang (og ikke en økning) på 20 % av deres felles referanseindeks. Her er anslaget for ytelsen deres Y:

Y = Alfa + Beta x X

-15 % = 5 % + 1,00 x -20 % -11 % = 7 % + 0,90 x -20 % -30 % = 0 % + 1,25 x -20 % -35 % = -5 % + 1,50 x -20 %

Forestillingene ville helt klart vært veldig annerledes. Dette eksemplet viser at det absolutt ikke er tilstrekkelig å bare sammenligne de absolutte resultatene til forskjellige fond for å kunne vurdere dem tilstrekkelig, men det er nødvendig å forstå hvordan de forskjellige forvalterne har kommet frem til disse resultatene fordi "hvordan" kan avsløre en betydelig forskjell i kvalitet. Som konklusjon: å investere i fond med positiv Alpha betyr å satse på utholdenhet av forvalternes profesjonelle ferdigheter, å investere i fond med Beta større enn 1 betyr ganske enkelt å satse på veksten i aksjemarkedene. Forskjellen er ikke irrelevant. Men det blir nesten aldri forklart til sparerne.

Skatteregimet

Lovgivningen om fond og SICAV-er som er tatt opp til markedsføring i Italia, skiller mellom to typer skattebehandling for subjekter under italiensk lov og for de under utenlandsk lov.

Frem til 30. juni 2011 er både EU-harmoniserte og ikke-harmoniserte italienske lovfond ikke underlagt inntektsskatt, men er underlagt en kildeskatt på 20 %, beregnet på differansen mellom den opprinnelige og endelige verdien av investeringene som er gjort i løpet av året. Driftsresultatet fastsettes ved å trekke fra verdien av fondets nettoformue ved utgangen av året, brutto av avsatt erstatningsskatt, økt med refusjonene og eventuelle inntekter fordelt i løpet av året og redusert med de tegningene som er foretatt i løpet av året, verdien av fondets nettoformue ved årets begynnelse og provenyet fra deltakelse i kollektive investeringsordninger som er underlagt erstatningsskatt, samt de fritatte og kildeskattepliktige. Når skattegrunnlaget er identifisert, gjennom differansen mellom de positive og negative komponentene, vil forvaltningsselskapet måtte belaste den skyldige skatten i den aktuelle gjeldsposten og bestemme den nye verdien av egenkapitalen. Denne verdien må deles på antall andeler i omløp for å komme frem til verdien av andelen som må brukes til å gjøre opp tegnings- og innløsningsoperasjonene. Det negative resultatet av forvaltningen av en skatteperiode, som følger av den relative avkastningen, kan beregnes som en reduksjon fra resultatet av forvaltningen av de påfølgende periodene, for hele beløpet som er tilgjengelig i dem, eller brukt, i sin helhet eller dels av spareforvaltningsselskapet i reduksjon av driftsresultatet til andre fond forvaltet av det, fra samme skatteperiode som det negative resultatet påløp, og innregne det relative beløpet til fordel for fondet som påløp det negative resultatet. I dette tilfellet fungerer forvaltningsselskapet som et "clearing house" for å bestemme den totale betalingen fra alle forvaltede fond. Abonnenten er derfor fritatt fra skattemessig erklæring om oppnådd gevinst, fordi skatten allerede er betalt i stedet av forvaltningsselskapet.

Reglene for utenlandske fond og SICAV-er er forskjellige, med det dobbelte skillet mellom harmoniserte og ikke-harmoniserte. La oss undersøke dem i rekkefølge. Inntektene fra UCI-er (kollektive investeringsordninger) lokalisert i andre EU-medlemsstater og i samsvar med EU-direktiver beskattes med en sats på 20 % ved faktisk realisasjon (kontantopptjening), det vil si når de er likviderte aksjer eller når fondet deler ut utbyttet. Skattegrunnlaget består av økningen i verdien av aksjene i perioden mellom kjøp og salg. Dersom enhetene er uttrykt i utenlandsk valuta, brukes kursen på 20 % også på eventuell kursgevinst på børsen. Når det gjelder italienske fond, også for utenlandske fond pålegges skatten i stedet av fondets korrespondentbank, og provenyet må derfor ikke inkluderes av abonnenten i selvangivelsen. Det viktigste, men også det mest kontroversielle punktet gjelder ulik skattebehandling som setter italienske fond dårligere sammenlignet med utenlandske. Faktisk påvirker periodiseringsbeskatningen «påløpte», men ennå ikke innkasserte kapitalgevinster, mens den kontante utløses først når abonnenten samler inn kapitalgevinsten (eller inntekten dersom det er et distribusjonsfond), med en resultatforskjell i form av av renter ved betaling av skatt.

1. januar 2001 trådte utligningen i kraft, med mål om å skattemessig likestille utenlandske fond med italienske. Denne justeringskoeffisienten ble imidlertid snart avskaffet ved en beslutning fra regjeringen i midten av september med gyldighet fra 3. august 2001. Spørsmålet om skatteforskjellen mellom utenlandske produkter i henhold til italiensk lov er derfor fortsatt uløst. Selv for ikke-EU-harmoniserte utenlandske fond og SICAV-er, som for harmoniserte, gir skatteregimet beskatning på kontantbasis og ikke på periodiseringsbasis. Den eneste forskjellen er at skatten betalt av korrespondentbanken er et forskudd og ikke en erstatning. Det vil da være opp til abonnenten i selvangivelsen å angi beløpet for det oppnådde provenyet og innbetalt depositum.

1. juli 2011 trådte et nytt beskatningsregime i kraft for åpne verdipapirfond (og Sicavs) i henhold til italiensk lov og for aksjefond (og Sicavs) såkalt "historisk luxemburgsk", etter bestemmelsene i lovdekret 29. desember 2010 , n. 225 som konvertert ved lov 26. februar 2011, n. 10. Denne reformen likestiller skattebehandlingen av historiske italienske og luxembourgske fond med den som allerede er brukt for utenlandske UCI-er, og flytter anvendelsen av beskatning fra gjeldende beskatning på objektet for investeringen - spesielt den årlige påløpte resultatstyringen av selve fondet , underlagt erstatningsskatten på 20 % - frem til det øyeblikket investoren mottar inntekten, med tilbakeholdelse av 20 %, i form av skatt eller forskuddsbetaling avhengig av de subjektive egenskapene til sistnevnte sist (som går fra en beskatning regime for "forfall" til en "kontant").

Merknader

  1. ^ Hva er aksjefond? , på BorsaItaliana.it , 20. april 2007. Hentet 6. august 2018 .
  2. ^ "Lovdekret nr. 58 av 24. februar 1998 - Konsolidert tekst av bestemmelsene om finansiell formidling, i henhold til artikkel 8 og 21 i lov nr. 52 av 6. februar 1996." ( PDF ), på dt.tesoro.it .

Bibliografi

Relaterte elementer

Eksterne lenker