Obligasjon (finans)

Obligasjonen ( på engelsk bond ) i finanssektoren er et kredittinstrument utstedt av selskaper eller offentlige organer som staten eller en kommune for å skaffe penger i gjeld. Innehaveren av en obligasjon kalles «obligasjonsholder» (på engelsk obligasjonsholder eller, for å bruke et mer generisk begrep, debtholder ).

Obligasjonen , sammen med aksjer og derivater, er en del av verdipapirer , og for å være presis er det hovedrentepapiret sammen med preferanseaksjer .

Introduksjon

Obligasjonen/obligasjonen er en kredittsikkerhet , utstedt av et selskap eller offentlig organ , som på forhåndsbestemt forfallsdato (forfallsdato) gir sin eier (en obligasjonseier) rett til tilbakebetaling av kapitalen utlånt til utsteder pluss renter på den summen (kupongrente). Obligasjonen er en form for investering for innehaveren , i form av et finansielt instrument ; for utsteder har obligasjonslånet til formål å skaffe likviditet (når det gjelder selskaper er det likviditet innhentet i gjeld som utgjør aksjekapitalen ).

Et eksempel på en obligasjon er statsobligasjoner ( statsobligasjoner , eller statsobligasjoner som italienske statsobligasjoner) og kommunale obligasjoner (som italienske kommuneobligasjoner ). Den tredje enheten som vanligvis utsteder obligasjoner er et selskap ( foretaksobligasjon ) som ønsker å finansiere seg gjennom gjeldsfinansiering i stedet for egenkapitalfinansiering . I corporate finance er det faktisk disse to måtene å finansiere seg på, og hvis man velger gjeld kan man ty til utstedelse av obligasjoner i verdipapirmarkedet ( aksjer, obligasjoner og derivater kalles "sikkerhet") eller lån i banken, også skal tilbakebetales i sin helhet og med renter, idet det er underforstått at interesser i islamsk finans anses som ulovlige.

Statsobligasjoner kjøpes på spesielle auksjoner (auksjon), mens aksjer fra selskaper kjøpes og selges videre på børsen hvis de er notert, ellers byttes de over disk (OTC). Settet med obligasjonshandel danner i abstrakt forstand obligasjonsmarkedet eller "obligasjonsmarkedet", som igjen er en del av verdipapirmarkedet ( sikkerhetsmarkedet ) sammen med aksjemarkedet og derivater.

Sammenlignet med aksjen regnes obligasjonen generelt som en investeringsform med lavere finansiell risiko , da den ikke er underlagt børsnotering og med den typisk faste rente som tegnes ved signering av salgskontrakten, som også inneholder eventuelle obligasjonsbestemmelser, dvs. løfter fra selskapet (for eksempel om ikke å låne ytterligere før forfallsdatoen eller å oppnå en viss ytelse). Jo flere obligasjonsbestemmelser er fastsatt og jo mer solid selskapet er (f.eks . large-cap , i motsetning til en oppstart ), jo mer senkes interessene ytterligere. Når det gjelder selskaper, gir ikke obligasjonene stemmerett, og i likvidasjonen har obligasjonseierne forrang fremfor aksjonærene (det vil si at de har forkjøpsrett ).

Vanligvis skjer tilbakebetalingen av hovedstolen til innehaveren av utsteder ved forfall, til pålydende og i et engangsbeløp, mens renten betales periodisk (kvartalsvis, halvårlig eller årlig). Renten som betales med jevne mellomrom kalles en kupong , fordi tidligere, for å samle den, måtte den nummererte kupongen som var festet til sertifikatet som representerer forpliktelsen fjernes.

Obligasjonen er et "fastinntekt"-instrument (fast inntekt) siden datoen da summen skal returneres pluss renter allerede er fastsatt og avtalt, i motsetning til utbytte som stammer fra aksjeposten: utdelingen av utbytte kan faktisk suspenderes som en form for beskyttelse mot kreditorer eller for å foreta investeringer. Dette skjer ikke med obligasjoner, derfor sies det også at de er et rentepapir .

Unnlatelse av å betale en kupong av utsteder gir den enkelte obligasjonseier rett til å begjære seg konkurs , der selskapets feilbarhetskrav eksisterer . Når det gjelder selskaper, hvis de ikke overholder vilkårene, kan ratingbyråene nedgradere verdsettelsen av sine obligasjoner og verdien går ned. Hvis de ikke returnerer pengene (det er en del av misligholdsrisikoen), går de i teknisk mislighold.

Obligasjonene selges videre dersom obligasjonseieren ønsker å kvitte seg med verdipapiret dersom det devaluerer og lykkes / må bære tapene ettersom videresalgsverdien / kursen på obligasjonen faller eller de selger videre dersom verdipapiret øker i verdi i motsatt tilfelle , som er grunnen til at obligasjonseieren tjener på videresalg til rett tid.

Full beskrivelse

Kategorier

Utstederkvalitet

Kvaliteten (solvens) til utsteder uttrykkes gjennom et globalt anerkjent mål: ratingen . Rangeringen uttrykker klassifiseringen av kvaliteten til utstedere av en obligasjon i henhold til visse kriterier som strekker seg fra finansiell soliditet til utstederens potensial. Det er institutter som foreslår ulike notasjoner angående kvaliteten på debitorer; de mest kjente er Standard & Poor's , Moody's og Fitch . Disse ratingselskapene overvåker kontinuerlig de utstedende selskapene.

Konkret er ratingen en slags vektet poengsum som institusjonene tildeler de ulike utstederne. AAA- vurderte obligasjoner uttrykker den høyeste kvalitetsgraden til utstederen. Obligasjoner med lavere rating vil inkludere, i noteringen, en reduksjon i kostnadene som følge av den lavere kvaliteten til utstederen. Det er klart at jo større risiko obligasjonene til et gitt selskap representerer, jo lavere stemmer og jo høyere godtgjørelse til investoren. Noen selskaper, kjent som unrated , er ikke klassifisert av ratingselskapene (uavhengig av deres effektive soliditet).

Varighet

Varigheten , gjennomsnittlig økonomisk varighet , er en indikator på verdipapirets økonomiske varighet, dvs. gjenværende levetid for verdipapiret vektet med strømmen av kuponger som verdipapiret vil betale i fremtiden - det er en numerisk verdi uttrykt i år, mellom 0 og gjenværende levetid for verdipapiret, og er en funksjon av markedsrenter , gjenværende levetid og kupongverdi. For nullkupongobligasjoner er varigheten nøyaktig lik restvarigheten til samme.

Durasjonen er lav for kortsiktige refikserte verdipapirer (for eksempel obligasjoner med flytende rente som, indeksert til forhåndsinnstilte kurser, justerer kupongbeløpet til endringer i parameteren).

Durasjon brukes også til å bestemme følsomheten til verdipapiret for en endring i rentesatser som det er nært knyttet til: ettersom varigheten øker (eller reduseres) øker (eller reduseres) kursfølsomheten til verdipapiret.

Det finnes flere typer varighet, den vanligste er modifisert varighet og Macaulay-varighet .

Faktorer som bestemmer prisen på obligasjoner og deres presentasjon

Prisen på en obligasjon bestemmes av følgende parametere:

Derfor, etter emisjonen, kan prisen på obligasjonene endre seg bare etter en endring i rentenivået eller i utstederens risiko - dette gjør at de er stabile i verdi over tid, og har en tendens til å være ufølsomme for markedsstemninger.

Markedsrente

Prisen på en obligasjon er knyttet til utviklingen i markedsrentene for referansevalutaen : en økning i rentenivået vil resultere i en nedgang i prisen på obligasjonen, eller tvert imot en økning i dens verdi. etter hvert som prisene faller.

Forklaringen på dette fenomenet er intuitiv: markedet, ved å øke renten, ville tilby høyere rentestrømmer og devaluere andre instrumenter. Anta for eksempel at du i dag kjøper en AAA-vurdert obligasjon notert rundt pari (100 cent) med en årlig rente på 2,75 %, og at den observerte markedsrenten for forfall er 2,75 % – det vil si at obligasjonen betaler et nivå av interesse lik den som tilbys oss av markedet; Tenk deg nå at markedsrenten stiger med 0,25 % (25 bps) og står på 3 % etter en avgjørelse fra sentralbanken: vi ville være innehavere av en eiendel som betaler oss 2,75 % mot en markedsrente på 3 % - vår obligasjon betaler derfor mindre enn det vi ville fått med et enkelt innskudd. Dette funnet betyr en reduksjon i prisen på obligasjonen, som vil være mindre verdt i markedet på grunn av lavere godtgjørelse sammenlignet med markedet.

Renten kan deles opp i den risikofrie renten, typisk BOT -renten , pluss andre komponenter som skal kompensere risikoen til det finansielle instrumentet: valutarisiko (hvis valutaen er forskjellig fra den som avtaleparten ønsker), tid risiko knyttet til investeringens varighet, risiko for mislighold fra utsteder .

Kupong

Kupongen er renten som betales av obligasjonen på en forhåndsbestemt måte. Obligasjonene kan skilles ut i henhold til betalingsmåtene til kupongene:

Risikoen til de nevnte verdipapirene er, alt annet likt, direkte proporsjonal med kupongbeløpet med hensyn til prisen (dvs. jo høyere kupong/prisforhold, jo mer risikable er de) og hvorvidt det er en indeksering (hvis den ikke er indeksert, er sikkerheten mer risikabel).

For å forstå dette siste punktet vil vi gi et eksempel: la oss si at det er et verdipapir utstedt til markedsforhold, det vil si at det er et verdipapir på pari på 100 og med en årlig kupong på 5. Renten som betales er lik 5 % (kupong / aksjekurs, 5/100). Siden på markedet (for hvert marked), i likevekt, er det bare én pris, 5% er prisen på rente på kapitalmarkedet.

Hvis markedsrentene endres til 6 %, «vil» den tidligere utstedte obligasjonen nødvendigvis tilpasse seg de nye forholdene: den vil også måtte returnere 6 %. Løse ligningen

vi vil ha

så nyprisen blir 83,3.

Mer generelt innebærer mottak av en høyere kupong (høyere rente betalt til oss) at obligasjonen (sikkerheten) som garanterer at kupongen vil synke i verdi på markedet er unik.

Frist

Etter hvert som løpetiden til obligasjonen øker, avtar tilbakebetalingen av hovedstolen (kreditt gitt av kjøperen til utstederen) over tid. Dens nåværende verdi reduseres derfor ved å redusere den oppnådde summen (lavere pris til dags dato). Konkret, ved å øke fristen, gir vi avkall på vår kapital for en lengre periode. Reduksjonseffekten utlignes delvis av eventuelle periodiske kupongstrømmer utbetalt til innehaveren av verdipapiret.

Risiko og typer risiko

Avkastningen på en obligasjon er direkte proporsjonal med risikoen til utstederen, da den kan stå i fare for mislighold eller systematisk bryte obligasjonsbestemmelsene. En utsteder med lavere rangering vil måtte betale høyere kuponger for å finne investorer som er villige til å finansiere den enn en utsteder med høyere rangering. Forskjellen i avkastning sammenlignet med en risikofri utsteder kalles risikopremien .

For å være presis er de ulike typene risiko knyttet til obligasjoner:

Risikoen er imidlertid mindre enn den som bæres av aksjonærene, men gevinsten er mindre. Obligasjonseiere har imidlertid fortrinnsrett over aksjonærene under likvidasjon, men de har ikke rett til å stemme på forhånd (en aksjonær kan i stedet velge: han gir avkall på det hvis han for eksempel kjøper en spesiell aksje som "den utbytterett "i det italienske rettssystemet). Siden de første kreditorene som skal betales i likvidasjonen alltid er bankene, hvis det etter tilbakebetalingen av alle boliglånene ikke er mer penger eller andre eiendeler i aksjekapitalen, står alle de andre kreditorene uten penger og taper 100 % av kreditt.

Derfor vurderer en potensiell obligasjonseier alltid risikoen og fordelene (risiko-versus-belønning) før han investerer, for eksempel ved å konsultere selskapets finansielle rapporter, konsultere ratingen til obligasjonene (det samme skjer med statsobligasjoner) og diversifisere portefølje. / portefølje av investeringer i flere finansielle produkter, flere risikonivåer, flere stater eller selskaper, flere typer investeringer (f.eks. sikkerhet VS utleiehus) selv ved å stole på en investeringskonsulent osv.

Beregne prisen på en obligasjon / obligasjon

Prisen på en obligasjon kalles tel-quel- prisen (uttales på fransk : / tɛl kɛl /) og beregnes som summen av kontantstrømmene diskontert i øyeblikket . De fremtidige kontantstrømmene er tilbakebetalingen av den nominelle verdien (lik eller større enn prisen betalt for obligasjonen) ved forfall av verdipapiret og de mellomliggende kupongene som er løsrevet. Nominell verdi og kuponger er kjent ved kjøp av obligasjonen og avslører prisen; i motsetning til en aksje , har en obligasjon en unik pris til enhver tid.

Begrepet kalles diskonteringsfaktor (eller diskonteringsfaktor).

For å prise en obligasjon som er ment å selges før forfall, er det nødvendig å beregne andelen av den påløpte kupongen som tilfaller selgeren fra siste kupongløsrivelse til dags dato som vil bli reversert fordi kjøperen da vil inndrive den i sin helhet. . Denne andelen (også kalt «påløpt») er en periodisering som reverseres fra tel-quel-prisen på obligasjonen for å oppnå flat rate .

Den diskonterte verdien av en obligasjon uten påløpt opptjening kalles straight rate og representerer verdien av hovedstolen på det nøyaktige tidspunktet.

Det er sant, det:

Tørrpris = tel-quel pris - påløpt periodisering

hvor er det:

Påløpt påløpt = (Netto kupongverdi) * [( fra datoen for siste posting) / ( mellom betaling av to kuponger)]

Bruttokupongen, lik en prosentandel av den pålydende verdien, er da underlagt gjeldende skattesats på 12,5 % for statsobligasjoner (både italienske og de fra andre land registrert på hvitlisten) og 26 % for andre utstedte obligasjoner av selskaper eller banker (fra 1. juli 2014 [1] ). Derfor tilsvarer en bruttokupong på 5 % for en bedrifts- eller bankobligasjon en nettokupong på 3,70 %.

Begrensninger for utstedelse av obligasjoner (italiensk lov)

§ 2412 i sivilloven : Selskapet kan utstede ihendehaver eller registrerte obligasjoner, for en samlet sum som ikke overstiger det dobbelte av aksjekapitalen, av lovreserven og tilgjengelige reserver som følger av det siste godkjente regnskapet.

Unntak fra denne grensen er:

a) De overskytende obligasjonene må tegnes av institusjonelle investorer (investeringsforetak, banker) underlagt tilsyn.

b) Obligasjonene skal være garantert med pant i fast eiendom eid av selskapet inntil 2/3 av bokført verdi av disse.

c) Dersom det foreligger særlige grunner av nasjonal interesse og det foreligger fullmakt fra myndigheten.

Obligasjoner utstedt i utlandet

Grensene for utstedelse av obligasjoner kunne tidligere lett omgås: obligasjonene ble utstedt av et datterselskap (vanligvis med beskjeden kapital) basert i land som ikke begrenser utstedelsen, og det italienske morselskapet (reell mottaker av finansieringen) ) ga en garanti for tilbakebetalingen.

Siden 2005 har art. 2412, paragraf 4 i den italienske sivilloven innført ved lov nr. 262/2005 bestemmer at ved beregning av den generelle grensen for utstedelse av obligasjoner etter art. 2412, paragraf 1 i den italienske sivilloven, inkluderer beløpene knyttet til garantier gitt av selskapet for obligasjoner utstedt av andre selskaper, inkludert utenlandske.

Merknader

  1. ^ Økning i beskatning av økonomiske livrenter - hvordan skjer overgangen til 26 %

Relaterte elementer

Andre prosjekter

Eksterne lenker